洁美科技(002859)纸质载带Q3有望恢复景气,塑料载

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原标题:洁美科技(002859)纸质载带Q3有望恢复景气,塑料载带万博体育离型膜打开成长空间 来源:天风证券

1、国内薄形载带行业龙头

公司产品种类丰富,主要有纸带载带、塑料载带、胶带、离型膜等,股权结构集中稳定,董事长持股达57.58%,客户有韩国三星、日本松下、国巨电子等知名电子元器件企业。公司积极向产业链上下延伸,在行业中有较强的竞争力。18年营收13.11亿元,同比+31.58%,纸质载带贡献了75.9%的营收,归母净利润为2.75亿元,同比+40.30%。

2、纸质载带:MLCC去库存接近尾声,Q3有望恢复增长纸质载带需求与电子元器件行业息息相关,科技智能化万博体育电子化趋势驱动全球MLCC数量增长,未来MLCC行业的增长将带动公司纸质载带的增长。同时公司自供原纸、优化收入结构且扩大产能,纸质载带未来将继续提供公司主要收入。

高规MLCC供需两旺:5G智能手机硬件升级、汽车电子对高规MLCC需求增加,高规格车载、5G、工业MLCC持续高景气,供需两旺。中低规格MLCC去库存接近尾声:上一轮景气周期带来了大量MLCC库存,18Q3至今MLCC企业(台湾国巨、华新科等)月度营收不断下降,目前月度营收有企稳回暖趋势,我们判断中低规格MLCC去库存接近尾声,Q3台系客户有望逐步恢复稼动率。

3、塑料载带 离型膜规模量产,打开成长空间

塑料载带,主要用于封装半导体分立器件、集成电路万博体育LED的电子元器件,三大产业均在发展期,2016年我国塑料载带使用量约为90.80亿米,公司约占1.92%,有一定成长空间。公司黑色PC粒子技术趋于成熟,自供塑料粒子降低成本,布局高端黑色塑料载带,未来产能释放带来增长。

离型膜:主要用于MLCC、PCB万博体育偏光片中作保护膜。MLCC由于下游需求叠加供给端产能紧张,有望持续景气到20年;PCB产业逐渐向大陆转移;偏光片受益于未来3年大陆面板产能释放,三者均驱动了国产离型膜增长。公司2018年开始量产离型膜,新增5条产线投产后产能为目前4倍。

4、盈利预测与投资建议

我们预计公司19-21年营收分别为15/18.9/26.4亿元,19-21年净利润分别为2.78/3.97/5.47亿元;给予公司目标价38.5元(对应2020年25倍PE),首次覆盖给予买入评级。

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